在2026年的下行周期中，更环保的化学品投资组合还能带来回报吗？

麦肯锡的分析显示，与可持续性较差的竞争对手相比，拥有更环保产品组合的化工公司为股东带来了更高的总回报。这项研究在董事会和采购部门都占有重要地位。但是这些数据来自另一个时代，也就是化工行业面临多年来最严重的产能过剩下滑周期之前。现在，在2026年，生产商正在削减资本支出，并推迟可持续发展投资以保留现金。贸易商、采购经理和行业买家面临的关键问题是，当利润率面临巨大压力时，绿色溢价论点是否仍然站得住脚

麦肯锡最初的股东回报率分析显示了什么

麦肯锡的研究调查了主要化学品生产商的股东总回报表现，发现以可持续发展为重点的投资组合与财务跑赢大盘之间存在明显的相关性。投资绿色化学品、生物基原料和循环经济解决方案的公司在股东总回报率指标上一直优于同行。该研究表明，可持续发展不仅是合规成本或营销活动，而且是真正的价值驱动力。投资者奖励具有可信过渡战略和符合脱碳趋势的产品组合的公司

有几个因素解释了这种跑赢大盘的表现。在客户面临自己的可持续发展要求的终端市场中，绿色产品通常会占据价格溢价。在监管变化和碳定价机制期间，这些产品还表现出更大的弹性。拥有可持续投资组合的公司以较低的成本吸引了以ESG为重点的资本。该论点令人信服，影响了整个行业的战略规划。

2026年的下行周期改变了一切

化工行业现在正在经历一个残酷的下行周期，其定义是产能严重过剩，尤其是在亚洲。关键地区的需求增长停滞不前，而新的产能继续上线。大多数价值链的利润率都受到压缩。在这种环境下，化学品生产商在资本配置方面做出艰难的选择。两年前看起来很有吸引力的可持续发展项目被推迟或取消。资本支出预算受到严格审查。

这种转变对绿色溢价优势的耐久性提出了令人不安的问题。当生存成为当务之急时，可持续的投资组合还能带来可衡量的财务收益吗？还是当整个行业面临压力时，股东总回报率跑赢大盘的表现会消失

公司为何削减可持续发展资本支出

化学品生产商出于多种实际原因推迟了可持续发展投资。首先，与传统扩建相比，绿色化学项目和生物基设施通常需要更高的前期资金。在下行周期中，获得资本的机会变得更加昂贵和稀缺。其次，可持续发展项目的投资回收期通常超过首席财务官在经济低迷时期愿意接受的通常三到五年的期限。第三，当终端客户面临自己的利润压力时，对高价绿色产品的需求会减

结果是整个行业出现了一波项目延迟和取消的浪潮。与变革性可持续发展计划相比，各公司将维护资本支出和基本安全投资置于优先地位。这种务实的方法可以保持短期流动性，但有破坏长期竞争地位的风险。

在疲软的市场中测试绿色溢价

论点的真正考验是在下行周期中，买家对价格变得极为敏感。面临预算削减的采购经理自然会倾向于采用符合规格的最低成本选项。这种行为给高价可持续产品带来了压力。但是，与简单的价格竞争相比，情况更加细致入微

即使在疲软的市场中，仍有几个因素继续支持绿色产品的需求：

• 经济周期如何，监管规定仍然有效。欧盟和其他受监管市场的客户必须实现可持续发展目标，不能为了省钱而简单地改用传统产品。

• 生物基和循环产品的长期供应协议通常包括批量承诺，即使现货市场疲软，也能提供稳定性。

• 品牌声誉方面的考虑意味着大型消费品公司继续要求可持续的投入来保护自己的ESG资格。

• 随着排放成本的上升，关键市场的碳定价机制使传统产品相对更加昂贵。

在下行周期中，绿色溢价可能会压缩，但对于具有真正监管或品牌驱动需求的产品而言，这种溢价并不会完全消失。

哪些细分市场表现最佳

并非所有可持续化学品投资组合都面临同样的压力。性能因细分市场和应用程序而有很大差异。随着电子商务增长放缓和品牌预算紧缩，用于包装应用的生物基聚合物面临激烈的竞争。但是，受监管部门的可持续化学品表现出更大的弹性。

由于严格的质量和可持续性要求，为制药行业服务的产品保持溢价。面临排放法规的市政和工业客户对获得绿色认证的水处理化学品的需求继续保持稳定。即使大宗商品价格疲软，环境影响较低的农业投入也能受益于农民经济学和政策支持。

关键区别在于绿色产品是解决监管问题还是为最终用户节省了可衡量的成本。两者兼而有之的产品表现出最大的下行周期弹性

采购团队应该注意什么

在这种环境中，买家需要将真正的可持续性优势与营销主张区分开来。下行周期暴露了哪些绿色产品具有实际价值，哪些是根据暂时的市场热情而定价的。采购经理应把重点放在几个关键指标上。

首先，检查供应商在总体资本支出削减的情况下是否仍维持其可持续发展研发预算。在经济低迷时期继续投资绿色化学的公司正在为下一个升级周期做好准备。其次，寻找监管不利因素且不容易逆转的产品。第三，评估包括碳成本、减少浪费和效率提高在内的总拥有成本来衡量绿色溢价是否合理。

下行周期也创造了机会。拥有强大可持续产品组合的供应商可能更愿意就价格进行谈判以维持销量。在疲软的市场期间签署的长期协议可以锁定有利的条件。持有可信可持续发展承诺的买家可以在谈判中获得杠杆作用。

化学品买家的底线

麦肯锡TSR论点在2026年下行周期之前正在接受压力测试，但并未被打破。尽管跑赢大盘的幅度已经压缩，但可持续化学品投资组合继续创造价值。在监管规定、品牌要求和总成本经济支持的地方，绿色溢价依然存在。但是，仅以可持续性营销为定位且不具备功能或监管优势的产品正在逐渐失势。

对于采购团队而言，下行周期要求对绿色索赔和供应商战略进行更复杂的评估。当情况改善时，在经济低迷时期维持其可持续发展承诺的公司可能会获得更强的市场地位。意识到这种动态的买家可以在推进自己的 ESG 目标的同时增强供应链弹性

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